核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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